27美元涨到最高151美元，百度的市盈率飙升到2000多倍，一度重温了互联网泡沫前期的疯涨。百度涨得让人心跳，更让人心惊：百度会不会成为一个新的互联网泡沫的开始？

　　（□ 记者 杨永翔）

　　百度就像一把巨大的火钻，疯狂地冲击着IPO市场。

　　8月5日，在美国NASDAQ挂牌上市的百度公司，股价从27美元，上涨到收盘价122.54美元，涨幅高达353.85%，市值接近40亿美元。市盈率冲到2450.8倍。2450.8倍的市盈率也就是说，参照百度现在的盈利能力要2400多年才可以偿还掉投资者的投资额。

　　百度疯狂为哪般？

　　“‘中国+Google’的概念造成了百度上市的疯涨。”汉能投资集团董事长陈宏说，中国是快速成长起来的互联网大国，中国的概念得到了认可。 其次，美国投资者对Google的认可，搜索本身就是近年来的热潮，百度的模式和Google很相像，Google的股价比较高，大家相信百度会变成中国的Google。

　　根据IResreach的数据，从2005年到2007年，中国使用网络搜索的用户数量将会以27.5%的年速率飞速增长。而在中国，搜索引擎用户占到了互联网用户88%的比例，绝对用户数超过了8500万人，平均每人每天使用3次，2005年中国搜索引擎行业市场规模将达到28亿元，预计2008年将达到83亿元。基于这样一个市场，“很多投资者将百度视为未能参与GoogleIPO后的一次补救机会。由于Google采取与众不同的拍卖式IPO，很多机构投资者被拒之门外。Google上市初期错失投资机会的投资者不愿意再错过第二个Google—百度的上市算是给他们解了渴。”汇亚资金管理有限公司中国区首代王谦说。

　　然而百度能与Google等量齐观吗？Google上市时的收入超过了20亿美元，而百度上市时的收入只有2200万美元。百度2004年的营收也不过1400万美元，盈利145万美元，以90美元每股计算，百度的市值已接近30亿美元，其市盈率高达1800倍，像Google和雅虎之类，市盈率也不过70倍左右。

　　IPOdesktop.com分析师约翰·菲特吉布(John Fitzgibbon)称:“这种疯狂的现象只有在此前的网络股初上市时才可以看到。百度让我们重新回到了互联网泡沫时期。上一次我们看到首次公开招股企业的股价在首个交易日里上涨200%以上还是在1999年到2000年期间。”与1999年、2000年网络股泡沫相似的是，百度也是刚刚开始盈利，而且经营规模也非常小，百度在2004年的经营收入只有1400万美元。从百度目前的营业额和盈利能力上来讲，百度的市值显然被高估了。

　　然而股价反映的是未来的业绩，搜索目前还处在一个比较初级的发展阶段，真正后期发展可能有现阶段人们意想不到的方面。搜索引擎给人们留下了太多的想像空间。

　　面对如此高涨的股价，百度CEO李彦宏一半是欣喜，一半是压力。这压力来自于投资者与竞争者。

　　谁是百度真正的对手

　　目前中国的搜索市场可谓是三足鼎立：百度、Google和Yahoo。

　　百度与Google早期的模式比较接近，都依托强大的搜索功能，将数亿或数十亿个网页收入其数据库中，在用户搜索时再将关键词与数据库中的信息相匹配，将用户链接到相关网页中去。在这条价值链上，搜索引擎扮演的是分销渠道的角色，像一个代售商品的超市，通过聚集顾客人气来赚取厂商的广告费用，同时也给厂商带来访问量与交易额。

　　但现在，Google不断延伸自己的搜索服务，逐步细化搜索的范围，向用户图片搜索、本地搜索、桌面搜索等服务。同时为了应对微软与雅虎在搜索技术上的竞争，Google开始将它的业务范围扩展到传统门户网站的领域，推出新闻、论坛、Email，还有略显稚嫩的即时通讯软件Hello。另外，Google似乎正计划向搜索用户提供自己的网络内容。

　　虽然，在品牌与网络内容分销渠道上，百度在中国已经建立了不可比拟的优势。百度是公认的中文搜索第一大品牌。上海艾瑞市场咨询有限公司发布的2005年第一季度《中国搜索引擎季度调研报告》显示，在中国用户最常使用的搜索引擎网站与中国搜索引擎用户使用量上，百度所占份额分别为46%与37%，牢牢占据着业界第一的位置。在网页搜索上，百度在2005年第一季度超越了Google的35％，达到45％的市场份额，而就在2004年第四季度，Google的网页搜索还处于业界领先的地位，为43.3％，百度以42.9％紧随其后。

　　但百度与Google仍还不是一个重量级。尽管百度在招股说明书中指出募集资金的用途：一是研发搜索引擎核心技术、开发新产品与服务，二是扩展顾客基础，提升品牌形象、增强分销网络的效率。不管中国的市场有多大，而它只是美国的十分之一，所以Google稳居世界搜索第一的地位一时很难撼动。

　　“目前的领头羊自然是Google和百度，但阿里巴巴绝对不能小视。”最早投资阿里巴巴的汇亚基金中国区首代王谦说。

　　阿里巴巴岂可小视？其在分销网络与客户基础方面的强势足以显示其是一个难以对付的重量级拳击手。

　　5月11日，Yahoo以10亿美元的投资以及转让雅虎在中国的所有业务换取阿里巴巴40%的经济利益和35%的投票权。阿里巴巴将获得的Yahoo中国的资产包括雅虎中国门户、一搜、3721网站、IM产品以及雅虎在一拍网中的所有资产等。

　　Yahoo给了全部的中国资产以外，还给了10亿美元的现金以及雅虎全球技术在中国的独家使用权。与百度相比，Yahoo给阿里巴巴注资10亿美元，相当于百度融资额（扣除费用净得7700美元）的10倍，再加上阿里巴巴本身1亿美元的现金。按照阿里巴巴和雅虎之间的并购价格，阿里巴巴的公司价值已经达到45亿美元以上。

　　Yahoo收购阿里巴巴的新闻发布会上，阿里巴巴总裁马云宣称，阿里巴巴将搜索引擎作为下一阶段的重中之中重，并透露，双方合作的主要目的是为了电子商务。这样一来，阿里巴巴将搭建一个极具想像空间的战略规划图—电子商务＋门户＋搜索＋即时通讯，几乎占据了目前互联网领域所有当红的业务要塞。

　　收购阿里巴巴是搜索起家的Yahoo的一个战略。在收购专业搜索引擎Inktomi、Overture以及3721之后，雅虎的搜索力量迅速强大，同时也彻底结束了依赖Google进行搜索的历史。Yahoo现在拥有一个门户网站，它希望将搜索与它自己提供的网络内容相结合，成为一个提供全面服务的网络媒体公司。

　　在美国雅虎用自己的力量经营着新闻、财经、影视、汽车、房产等每个门户网站基本上都有的频道，为搜索用户提供所需的信息。雅虎中国似乎要复制这一模式。

　　谋划百度

　　百度目前的主要营收来自于付费搜索业务的竞价排名，占总收入的80%。

　　“如果只限于目前的搜索，很难做大。除投入资金加强自身的搜索技术外，一定要拓展新的投资方向。通过收购将公司迅速做大。搜索本身不是一个商业模式，只是一个商业与商业之间的基础模式，真正要做到互联网，今后的搜索一定要做到E－commerce中去。既然百度拥有品牌与分销的优势，那就以此为根基，掌控价值链的话语权。”陈宏说。

　　搜索引擎的未来不会止步于网络信息的初级检索，只有不断满足用户需求并提升用户体验，同时依托其他商业服务才能有更广阔的空间。在美国做很多事都找搜索，比如买房、找对象、买汽车、买日用品等都会用到搜索。如果百度收购一些与搜索相关的企业，做大搜索后，拓展的空间很大，可以建立平台，做交易，可以形成一个互联网的生态链。从百度的发展来看，一定要用生物链的方式把搜索做大。百度第一步是收购一些与搜索有关的公司及一些销售渠道，迅速壮大搜索的力量，把自己变成一个非常大的公司。

　　中国的互联网企业曾经面临一个很严重的问题，就是如何把流量变成收入。如果一个网站的商业模式清晰，流量也大，那么只有将渠道建设好，才能顺利地与客户接触，并将流量转变成收入。

　　作为专攻搜索引擎的百度公司，和其他竞争对手相比，其渠道建设没有明显的优势。例如，几大门户网站都有完整的代理体系，甚至地方站，例如搜狐的搜索排名，代理商遍布全国，一个企业想在搜狗上购买排名是轻而易举的事情。

　　国外的竞争对手往往也采取先从渠道入手进入中国市场的手段，例如Yahoo收购3721，就是可以将3721网络实名的推广渠道完全整合起来，用以推广Yahoo的其他产品。Google就已经开始和国内大的IT服务企业合作，其目的就是能够打通国内中小企业的渠道。“所以百度如何在资金充足的情况下，加速渠道的建设，或许正是下一步的棋子所在。” 汉能投资集团分析师孙亦嘉说。

　　百度现在是做收购的最好时机，因为凭借百度目前高启的股价，加上目前中国有许多质地好价格低廉的公司，可以攻城略地得到一些很好的公司。

　　美国在线（AOL）是最好的借鉴。2000年1月，红极一时的美国在线曾以1650亿美元的大手笔换股并购时代华纳公司。

　　像AOL这样的网络公司，在营业收入不多，大部分面临严重亏损的情况下，经过公开发行股票，摇身一变成为拥有亿万资产的公司，投资者看中的主要是其美好的成长前景。AOL能在上市短短的8年中股价上升超过800倍，原因也正在于此。每次AOL股价显著下跌时，事后都被证明是绝佳的买入机会，因为在凯斯领导下的AOL始终有办法使出新点子，保证公司及股价维持高成长。时代华纳公司的股东获得了新企业45%的股权，而美国在线公司的股东则获得剩下的55%的股权。从目前的情况来看，美国在线公司的股东无疑占了便宜。

　　对百度来说，最可效仿的是收购有实体的公司，来支撑其未来的股价。现在的处境是非常欣慰的，中国的搜索把它的股价抬到了营业额不能支持的股价。

　　虽然从现在的股价来看，百度无疑是有泡沫的。但从未来的发展来看，百度也不纯粹是泡沫，毕竟百度有业绩，并且在快速增长。搜索可以引发的想像空间很大。

　　“从成长空间来讲，如果继续保持互联网搜索市场的第一名，发展下去，其40亿美元的市值不算太高。百度最大的风险是在执行，从资本市场上来看，所有的股价暴跌都是因为执行有问题，百度所占有的搜索这个市场是很大的，人们担心的是其团队是否有能力将这个广阔的市场做好。”陈宏说。

　　因为搜索这个市场还处于初级阶段，其市场很大，要操作的东西太多了，无论是收购兼并还是运营管理都需要有足够经验及管理才能的人才加盟。以技术出生的李彦宏将百度从零做到了今天，但如果要继续做大，必须要聘请对资本市场比较了解的并有大公司工作经验的人，例如Google的艾里克·施梅德特(Eric Schmidt)、Yahoo的特里·塞梅尔、盛大的唐骏都是如此。杨致远说：“塞梅尔参与建立了全球最大、最成功的媒体企业并开展了大规模的多元化全球业务运作。特里广泛的成功经验将是对我们现有人力资源与资产的有力完善和补充。”百度目前急需要这样的人才。

　　搜索未来之路

　　“互联网应用有两大成功要素：第一，使人更方便、更快捷地获取信息；第二，提供人与人，人与物直接对话的平台。”以技术出生的王谦对搜索充满期待。

　　搜索未来如何发展，到底一个通用的搜索引擎能否满足所有人的欲望？在互联网发展初期，网站相对较少，信息查找比较容易。然而伴随互联网爆炸性的发展，普通网络用户想找到所需的资料简直如同大海捞针，这时为满足大众信息检索需求的专业搜索网站便应运而生了。

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